2022年即将收官，但债基赎回余波仍未停歇！

12月30日华富基金发布公告称，华富恒利债券基金A份额于12月29日发生大额赎回。而在12月26日，华富基金旗下的华富恒稳纯债A份额刚发生过大额赎回。

券商中国记者发现，除华富基金外，年底以来还有财通资管、东方基金、汇安基金、鹏扬基金、浙商基金、中信建投基金等机构旗下债基接连遭遇大额赎回，并通过提高份额净值精度应对。遭遇大额赎回的债基，有不少是成立不久的次新基金，有些基金甚至成立还不足一个月。

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公募分析指出，11月以来资金利率中枢抬升，债券波动调整引起的赎回负反馈链条的影响仍在。从目前情况来看，2023年经济运行有望总体回升，债市获利难度有所加大，要管理好负债，注重底仓配置，加强波段操作和品种轮动机会。在增长预期回升之下，转债可能有一定结构性机会，特别是偏股型转债可能机会更多。

纷纷提升净值精度

根据华富基金12月30日公告，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度而受到不利影响，自12月29日提高华富恒利债券基金A份额清算净值精度提高至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入，待自大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，再恢复基金合同约定的净值精度。而在几天前的12月26日，另一只债基华富恒稳纯债A份额刚发生大额赎回，华富基金同样是通过提高清算净值精度至小数点后8位、小数点后第9位四舍五入来应对。

根据财通资管12月28日公告，财通资管双安债券基金A类份额和C类份额于12月26日赎回份额占比较高，决定自12月26日起提高份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入，待大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，再恢复基金合同约定的净值精度。

同样是在12月28日，东方基金发布公告称，东方臻裕债券基金C份额在12月27日发生大额赎回。为维护基金份额持有人利益，12月27日起提高C份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入，待大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，再恢复基金合同约定的净值精度。

此外，12月中下旬以来遭遇大额赎回提升净值精度的，还有汇安鼎利纯债基金、汇安嘉汇纯债基金、鹏扬淳开债券基金、浙商惠裕纯债基金、中信建投景晟债券基金等。

券商中国记者梳理发现，上述遭大额赎回的债基，有不少是成立不久的次新基金。比如，财通资管双安债券基金成立于12月9日成立，成立规模2.23亿元，有效认购600户。东方臻裕债券基金成立于今年11月17日，首募规模4亿元，有效认购342户。中信建投景晟债券基金成立于今年6月，成立时规模高达80亿元，但在三季度时就遭遇大额赎回，截至三季度末规模已不足20亿元。

华富恒稳纯债虽是一只成立于2014年12月的旧产品，但根据该基金三季报显示，该基金存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情形，两名机构投资者分别持有5.81亿份和1.79亿份，在总份额中占比分别达到了69.83%和21.57%。

市场预期转向

中加基金认为，俄乌冲突、美联储加息、疫情、地产是影响2022年资产定价的四条核心线索。特别是在11月以后，在多重因素冲击下，伴随资金利率中枢抬升，债券出现第一波调整。随后理财净值回撤引发赎回负反馈链条，其幅度之大、持续时间之长均超出市场此前预期，赎回负反馈链条导致信用债被持续抛售，更新了市场对于净值化后银行理财成为“债市波动放大器”的认知。

以上周(12月19日至12月23日)行情为例，创金合信基金首席经济学家魏凤春观察到，上周信用债持续调整，中低评级银行永续债、中低评级城投债回撤幅度较大。机构行为对信用债影响仍在。他表示，从目前情况来看，2023年美联储大概率不会进入降息周期，鲍威尔近期表示确保通胀回到2%的目标，只有在委员会确信通胀会以持续的方式下降到2%的水平之后，才会开始考虑降息。

聚焦11月以来债市变化的，还有博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵。他分析到，进入11月，地产和疫情两大变量出现方向性的变化，市场预期也明显转向，动摇了债券市场的根本逻辑；叠加货币政策开始出现收敛迹象，资金利率从低位向政策利率靠拢，长短端利率均出现大幅度调整。

“随后，债市在资管新规下进入负反馈：债券下跌净值下跌→赎回→抛售债券→净值进一步下跌→赎回压力进一步加大，尤其是理财和非银机构重仓的信用债、商业银行资本债卖压更大，各类利差走扩。监管出面后略有稳住，但仍待观察。”张李陵说。

明年获利难度加大，提高可转债配置

展望2023年债市行情，中加基金认为，2023年中国经济动能将发生切换，疫后消费回补将接替外需成为经济复苏的重要动力，全年经济运行有望总体回升。2023年债市获利难度有所加大，建议适时适度提高对可转债的配置比重，平衡利率债与信用债的投资仓位，信用债优选高等级具有票息性价比的品种，保持中性久期及杠杆水平。

张李陵则认为，2023年的利率中枢或将有所上行，但在居民部门缺乏趋势性加杠杆动力、实体经济回报率偏低的大背景下，利率中枢上行的空间有限。2023年债券投资，要管理好负债，注重底仓配置，加强波段操作和品种轮动机会。

“明年经济复苏是大概率事件，利率中枢上移趋势较为确定，短期疫情对经济仍有影响。结合12月至明年初摊余债基带来增量资金的利好，债市短期存在一定机会，利率债好于信用债，可关注2-3年附近的政金债。上周转债估值继续压缩，当前点位具备较高性价比，可积极关注。”魏凤春说。

在具体品种方面，张李陵表示，随着增长预期的回升，转债市场可能会有一定的结构性机会。当前转债市场分化严重，要注意择券，偏股型转债可能机会更多，偏债和平衡型转债可能会继续承压。如关注估值已明显压缩的高端制造和科创板块品种，总量板块则主要关注政策刺激带来的机会，前期受疫情影响较大的消费、医药和出行类转债，也有一定的博弈性机会。

信用方面，前海联合基金认为需持续关注“赎回潮”余震。作为理财资金管理人的基金，多采用票息收益增强策略，这也意味着应对理财赎回委外资金，需要提前换仓至流动性较好的资产如利率债，这是造成上周信用利差走阔的主要原因。快跌之下，部分资产的绝对收益价值已经显现，负债端稳定的账户可以关注短久期品种的信用挖掘。

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